▷ Escepticismo ante los recientes rebotes. Sin estímulos en el frente empresarial 6f5j6u

Buenos días a todos, bienvenidos al Morning Call del equipo de análisis de Bank Inter.

Soy Carlos Pellicer y hoy es 5 de mayo de 2025. Como de costumbre, hacemos un breve repaso de lo que sucedió la semana pasada y más adelante cuáles son las claves o los aspectos más importantes que tenemos esta que va a comenzar. La semana pasada tuvimos una semana de rebotes en bolsa y es la segunda consecutiva tanto en Europa como en Estados Unidos. Veíamos como Europa rebotaba en torno al 2,5% más o menos y Estados Unidos rebotaba en torno a un 3%.

Y es que por identificar los catalizadores o los drivers de estas huidas o de estos rebotes, pues yo creo que hay que destacar dos. Y el primero es que la temporada de resultados está saliendo mejor de lo esperado. El BPA en Estados Unidos los beneficios por acción crecen en el entorno del 12,5%. Cabe recordar que se esperaba más 6,7% antes de que publicase la primera compañía.

O sea que en el corto plazo tenemos unos resultados empresariales buenos que están sirviendo de soporte para las bolsas. Lo bueno, insistimos en la idea de que hay que elevar un poco la perspectiva y es que si nos fijamos en lo que pueden hacer los BPA en el segundo y tercer trimestre, pues la probabilidad de que se revisen a la baja es bastante alta.

Y es que con este entorno de incertidumbre, esta pausa de 90 días en los aranceles recíprocos, las compañías lo que hacen es posponer decisiones, tanto operativas como de inversión, y eso tiene un impacto directo en márgenes y beneficios. Así que mucho ojo con este tema en el corto plazo, el segundo y tercer trimestre. El segundo catalizador que ha servido a las bolsas para las huidas es una aparente desescalada en la guerra comercial.

Digo aparente porque realmente no hay nada en firme. Parece que se van a aplicar unos aranceles algo más bajos de los que se anunciaron en el día de la deliberación, pero la realidad es que no se ha concretado nada al respecto. Sigue habiendo rumores, información entre conversaciones entre Estados Unidos y China. De hecho, hoy los futuros vienen cayendo en torno al 0,7% porque Trump ha dicho que no negociará con China esta semana. O sea que al final el mercado se mueve a golpe de lo que vaya diciendo Trump y las políticas financieras que vaya tomando. Es por ello que creemos que los riesgos que presenta el contexto actual son asimétricos, que merece más la pena estar fuera que estar invertido y asumir el riesgo y la volatilidad que presenta que cada día diga una cosa diferente Trump.

Así que insistimos en la idea de que toca proteger el patrimonio y mantener un posicionamiento conservador. La semana pasada también la batería de datos macro mostró que los indicadores adelantados ya permean en intermedios y retardados. Prueba de ello fue el dato de PIB en contracción y SM segundo mes consecutivo en contracción también. Una revisión muy fuerte de los payrolls en marzo y además todo esto en consonancia con unas expectativas de inflación ancladas en el seis y pico por ciento para un año, según la Universidad de Michigan. Con todo este cóctel, ¿cuáles son las claves de la semana que viene? Yo creo que son dos principalmente. La primera es que se acabó el estímulo por el frente corporativo.

Publican compañías más bien de segundo nombre, compañías no tan grandes y con capacidad de mover el mercado. O sea que el principal catalizador que ha dado soporte a las bolsas en el corto plazo en las últimas dos semanas, pues esta semana ya no lo tendremos. Y el segundo es la reunión de tipos de la FED. No hay más reuniones de bancos centrales, pero la reunión de tipos de la FED va a ser la más importante. Está más que descontado que vaya a mantener los tipos en el 4,25 o 4,50 y la atención estará en el mensaje de Powell. En nuestra opinión creemos que lo más posible es que enfríe las expectativas de un mercado, pues que ahora mismo descuenta tres, cuatro bajadas para 2025 y una bajada adicional para el 26.

Creemos que esto es algo optimista, más aún teniendo en cuenta que la FED pues enfrenta riesgos de que la inflación repunte la segunda mitad de año y al principio de 2026. Más aún con los roces que ha habido entre Trump y Powell sobre la independencia de la FED. Yo creo que lo más posible es que veamos cómo la FED pues deja un poco frío al mercado y eso pues deje tocadas a las bolsas en la semana. Más aún teniendo en cuenta los quizá excesivos rebotes que hemos tenido en las últimas dos. Por tanto, insistimos en la idea, posicionamiento conservador y defensivo, en renta fija tramos cortos hasta dos años sin asumir riesgo ni de crédito ni de duración y en renta variable pues compañías con visibilidad de flujos de caja como pueden ser utilities o compañías de consumo básico. Muchas gracias.