¿Es la renta variable europea más atractiva que la estadounidense? Ahora, no hay dudas 13o

Hola, ¿qué tal? Bienvenidos a Estrategias de Inversión, a nuestros desayunos táctica y estrategia para hablar hoy de la renta variable global que en estos primeros meses de 2025 está marcada por factores macroeconómicos, decisiones políticas monetarias y también por todas esas tensiones comerciales que estamos viendo a nivel global.

Un entorno bastante complejo pero al que no le faltan por supuesto oportunidades de inversión y para hablar de todo esto me acompañan hoy Rocío Poquet, Institutional Sales para España y Portugal de DEPAMP. Rocío, ¿qué tal? Buenos días. También Miquel Navarro, responsable de renta variable europea de BBVA Asset Management. Miquel, ¿qué tal? Buenos días, encantado de estar con vosotros. Y también David Manso, director de Equity de KeySaban Asset Management. Buenos días, encantado de estar aquí.

Como decimos, Rocío voy a empezar por ti, un entorno bastante complejo con esos aranceles marcando el paso de toda la economía. Desde DEPAMP, ¿cómo veis esta evolución de estos primeros meses? Bueno, al final el año empezó con una con un rally de Europa y había muchísimo optimismo hacia hacia el viejo continente, después de algunos años marcados por unas valoraciones más bajas y por caídas de mercado y lo que sí que hemos visto es que de repente el mercado nos sorprendió con Trump llegando a la Casa Blanca y lo que hemos visto es muchísima más volatilidad y más incertidumbre. Lo que está claro es que no podemos en ningún momento bajar la guardia, siempre hay una noticia que va a venir y eso al final pues para las casas de gestión activa como DEPAMP nos da muchísimas oportunidades. Al final es un año que frente a la volatilidad siempre hay que encontrar las nuevas oportunidades de inversión y es donde se destaca cada vez más ese análisis fundamental de las empresas para ver quién está generando el valor tanto a medio y largo plazo porque hay que olvidarse muchísimo de esa volatilidad en el corto que distorsiona todo.

Hemos dicho que nos vamos a centrar en la renta variable europea, ¿todo este entorno cómo le está sentando a esa renta variable europea y qué factores están marcando también la evolución? Bueno, al final como comentaba la renta variable europea empezó muy bien el año, había muchísimo optimismo por ese crecimiento europeo que por fin estaba un poco en línea con los datos. El Banco Central Europeo sí que ha sido el primero en esta ocasión en adelantarse a bajar tipos con lo cual al final pues sí que vimos que había más apetito por este activo. Lo que sí que no esperábamos eran las correcciones que han habido tras los anuncios de los planes de defensa por parte de Alemania, el gasto en defensa y los planes fiscales y luego esa incertidumbre que ha venido derivada de los aranceles que han puesto en Estados Unidos y que van poniendo en pausa, van incrementando con lo cual lo que sí que está claro es que nos acercamos y seguimos viviendo en un entorno con bastante incertidumbre, que no sabemos exactamente al final el camino final que va a seguir Estados Unidos.

Lo que sí que está claro es que en Europa miramos con más optimismo hacia el futuro, va a haber un mayor gasto tanto a nivel de defensa como de infraestructura y eso va a beneficiar muchas de las economías. Además para ver el impacto real de los aranceles en la economía europea tenemos que ver a nivel de ese déficit comercial del que tanto se habla, cuáles son el efecto tanto en bienes como en servicios y en Europa nos estamos centrando muchísimo más en importar esos servicios por parte de Estados Unidos y en exportar bienes, entonces hay que ver un poco cuál es el efecto real y cuáles son los bienes que quedan fuera de esos aranceles, que también es un debate más profundo que se puede llevar a cabo. Es verdad que se están dando los condicionantes para mirar más hacia la renta variable europea en comparación con la americana que cada año se dice que es el año de Europa pero quizá este sí que lo sea, no sé cómo lo veis vosotros.

Pues sí, la verdad es que empezamos el año con un claro movimiento de las magníficas siete hacia la magnífica diversificación que representaba Europa en las carteras y desde luego había muchas razones para justificar ese movimiento. Comentaba Rocío el impacto que está teniendo la política arancelaria de Trump y probablemente este ha sido el factor que ha embarrado un poco el terreno de juego y el negativo y en la medida en la que los mercadores de renta variable tienden a preocuparse mucho por situaciones inciertas pues esta lógicamente es una de ellas, pero yo diría y tratando de ser algo más optimista y constructivo que en Europa está ocurriendo algo que sí que es un punto de inflexión, es el cambio en el paradigma de la política fiscal.