Banca March - Alto en el camino de los mercados de renta variable 2c5d51

Muchas gracias por conectarse a nuestra estrategia semanal. Grandes negociaciones rodeadas de muchas palabras, de promesas y amenazas, resultados empresariales y un cuadro macro más flojo son los principales causantes del alto en el camino de los mercados de renta variable. Y es que a un entorno marcado por la erupción de Donald Trump se acaban de sumar unas cifras de confianza empresarial que han sido algo más flojas. En Estados Unidos el componente de los servicios ha bajado el umbral de los 50 puntos desde 52 .9 que es el dato más flojo desde enero del año 23. Mientras que en Europa sucedía algo bastante parecido. Este indicador también sorprendía negativamente cayendo hasta 50.7 que es medio punto menos que en el mes de enero.

Datos que en el fondo constatan que aunque los empresarios pues se mantienen positivos para los próximos meses, ya que el indicador compuesto pues se mantiene por encima de los 50 puntos a los dos lados del atlántico, en el fondo lo que hacen es reconocer que el entorno va a ser más incierto durante los próximos meses. Todo ello en una semana cargada de referencias en las que en lo económico pues van a destacar los resultados de Nvidia esta noche y el viernes el PCE que es el indicador predilecto de precios que sigue la Reserva Federal. Y en lo político pues fue una parte el ajetreo político en Alemania con Merckx tratando de buscar acuerdos de gobierno y por otra parte Trump que seguramente pues continuará con más amenazas arancelarias y también negociaciones para un alto fuego en la guerra de Ucrania. Pero vayamos por partes.

Nvidia, estos resultados son fundamentales porque es la primera vez que la compañía saca números tras la erupción de la inteligencia artificial china DeepSeek y va a ser importante ver si Nvidia pues puede mantener ese elevado ritmo de crecimiento al que nos tiene acostumbrados. 39.000 millones de dólares de ingresos en el trimestre y 42.000 de guías para el siguiente es donde está ahora mismo el consenso, lo que implica una sorpresa al alza de 2.000 millones de ingresos y una subida de referencias de guías de unos 2.500 millones en tasa intertrimestral. En los últimos días pues hemos ido conociendo que sus principales clientes al presentar los números han mantenido su ritmo de inversiones en chips, pero aquí la gran incógnita es si continuarán apostando en el medio plazo por esos chips de mejor tecnología y más caros que son los que produce Nvidia.

En la macro tenemos el defractor del consumo norteamericano PC que no debería plantear demasiadas sorpresas, estamos esperando que se reduzca hasta el 2.5 y en tasa subyacente hasta el 2.6, dos décimas menos que el mes pasado, cifras consistentes con bajadas adicionales de tipos de interés por parte de la FED pero para verano porque desde luego en marzo y en mayo no van a bajar más los tipos. Y en el frente político lo más relevante está en Alemania, lo rápido que CDU-CSU, centro derecha y los socialistas del SPD puedan alcanzar un acuerdo de gobierno que permita cumplir con esa promesa de reducción del impuesto a sociedades, bajarlo del 30 con 8 al 25 por ciento y si esta coalición pues va a tener capacidad para reformar el techo de la deuda incluso antes de que se forme gobierno. Y sobre todo cómo afectaría esto a la gran paradoja alemana que existe entre una economía que no ha sido capaz de recuperar todavía niveles de PIB pre-COVID y un DAX que se ha disparado y que desde 2022 incluso sube más que el SP500. Esto en gran parte se ha debido a una fuerte subida de la tecnológica SAP que contribuye con un 20% de la subida.

Dicho en otras palabras, si los acuerdos de gobierno llegaran a buen término a partir de ahora se podría producir una subida que fuera más distribuida y con un sesgo hacia empresas industriales incluso de menor capitalización que además de alguna manera u otra pues se pudieran beneficiar de una futura paz en Ucrania.

Con todo esto de cara a los próximos días nuestra impresión es que como mucho vamos hacia un alto en el camino de los mercados. La velocidad de la subida ha sido demasiado vertical, hay que esperar acontecimientos y si se generan cesiones en los precios por algún acontecimiento inesperado pues seguir constructivos aplicando la misma receta de los últimos meses ante un ciclo que seguimos pensando que va a continuar avanzando. Muchas gracias.